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Dormakaba sind neu auf dem Radarschirm

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Bewertung: Dormakaba verbuchen eine KGV-Expansion. Sowohl das historische Kurs-Gewinn-Verhältnis als auch das vorausschauende KGV sind im Vergleich zum Industriesektor sehr hoch. In der Entwicklung des historischen Kurs-Buchwert-Verhältnisses ist zu berücksichtigen, dass Dormakaba gemäss den Rechnungslegungsnormen Swiss GAAP FER Goodwill aus Akquisitionen ergebnisneutral mit dem Eigenkapital verrechnet. Das führte zum Bilanzstichtag 30. Juni zu einer massiven Verringerung des Eigenkapitals und damit Erhöhung des Kurs-Buchwert-Verhältnisses.
Erfolgsrechnung: Dormakaba entstand am 1. September 2015 aus dem Zusammenschluss der ehemaligen deutschen Dorma und der ehemaligen schweizerischen Kaba. Die kurze Historie ist naturgemäss noch wenig aussagekräftig. Die Umsatz- und Ertragsentwicklung weist jedoch in die richtige Richtung. 2016/17 (per Ende Juni) nahm das Geschäftsvolumen organisch 4,3% zu, und die Ebitda-Marge weitete sich von 14,4 auf 15,4% aus. 2017/18 rechnet das Management mit 4 bis 4,5% Wachstum und einer Ausdehnung der Ebitda-Spanne.
Bilanz: Zum Bilanzstichtag 2016/17 betrug die Eigenkapitalquote 9,6%. Der aus der Übernahme von Mesker und Best Access entstandene Goodwill von 650 Mio. Fr. wurde gemäss Swiss GAAP FER vollständig mit dem Eigenkapital verrechnet; würde der Goodwill kapitalisiert, dann hätte sich die Eigenkapitalquote auf gut 45% gestellt. Die Nettoschulden von 628 Mio. Fr. per 30. Juni entsprechen dem 1,6-Fachen des Ebitda – Dormakaba ist imstande, eine Nettoverschuldung von bis zum Faktor 2,5 oder vorübergehend mehr zu tragen.

Die betriebliche Integration von Dorma und Kaba zu Dormakaba nähert sich dem Abschluss.

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