08.05.2019 – 17:21 Unternehmen / Industrie

Die Belimo-Erfolgsstory setzt sich fort

Analyse | Der führende Hersteller von Antrieben für die Steuerung von Heizungs-, Lüftungs- und Klimaanlagen bereitet dem Anleger viel Freude.

Peter Morf

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01 | Erfolgsrechnung: Der Umsatz von Belimo wächst stetig, mit einer leichten Beschleunigung ab 2016. Dahinter stehen die Gebäudeautomatisierung sowie steigende Sicherheitsbedürfnisse als wichtigste Wachstumstreiber. Hinzu kommen soll in den nächsten Jahren die Sensortechnik, mit der das Unternehmen noch am Anfang steht. Belimo ist operativ sehr effizient, die Ebitda-Marge bewegt sich konstant um 20% herum – ein für ein Industieunternehmen sehr hohes Niveau. Auch die je Aktie gerechneten Werte weisen im Trend nach oben.
02 | Bilanz: Die Bilanz von Belimo ist ausgesprochen solide. Die Eigenkapitalquote ist in den vergangenen zehn Jahren langsam, aber stetig gestiegen und hat 2015 die 80%-Marke überschritten. Zudem ist die Bilanz durch keinerlei Goodwill belastet. Der überdurchschnittlich hohe Ebitda geht Hand in Hand mit einer wachsenden Nettoliquidität. Sie ist 2018 auf über 150 Mio. Fr. gestiegen. Das gibt dem Unternehmen erheblichen Handlungsspielraum, sei es für die Förderung des organischen Wachstums oder allenfalls auch für Akquisitionen.
03 | Rentabilität: Die Rendite des investierten Kapitals liegt stets über den durchschnittlichen gewichteten Kapitalkosten. Die Differenz von 8 Prozentpunkten ist hoch. Dabei ist zu beachten, dass sich der ROIC in der Grafik nach Steuern versteht. Belimo selbst weist den ROIC jeweils vor Steuern aus. Dabei wurde 2018 ein sehr hoher Wert von 27,9% erreicht. Die gestiegenen Kapitalkosten sind auf das höhere Eigenkapital bzw. dessen Verzinsung sowie auf die Investitionen für Ausbauten am Hauptsitz in Hinwil zurückzuführen.
04 | Bewertung: Die Bewertung von Belimo ist im langfristigen Trend aufwärts gerichtet – daran ändern auch vorübergehende Schwankungen nichts. Die Werte sind im Vergleich mit anderen Industrieunternehmen sehr hoch. Das gilt insbesondere für das Kurs-Gewinn-Verhältnis mit einem Wert von derzeit deutlich über 30. Verglichen mit den vergangenen zwei Jahren ist die Bewertung allerdings nicht überrissen. Sie spiegelt letztlich die hohe Anlagequalität von Belimo. Allerdings dürfte der Kursspielraum nach oben nicht mehr allzu gross sein.

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Themen

Belimo

Fachbegriffe

Aktie

Wertpapier, das einen Anteil am Kapital einer Aktiengesellschaft verkörpert. Es sichert dem Eigentümer Mitgliedschaftsrechte (Stimm- und Wahlrecht an der Generalversammlung) und Vermögensrechte (Recht auf Anteil am Gewinn, Beteiligungsquote bei Kapitalerhöhungen oder am Liquidationsergebnis) zu.

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Aktionär

Teilhaber einer AG bzw. Inhaber einer Aktie oder einer Mehrzahl von Aktien.

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Anlagequalität

Qualitätsmerkmal für Anleihen und andere Schuldtitel, denen von den Ratingagenturen ein Rating von BBB– (Fitch und Standard & Poor’s) bzw. Baa3 (Moody's) oder höher zugeordnet wird (vgl. spekulative Qualität).

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Börse

Regelmässig stattfindender, nach feststehenden Usanzen organisierter Markt. Je nach den gehandelten Gütern spricht man z. B. von Wertpapier-, Effekten-, Devisen-, Warenbörsen oder Börsen für derivative Instrumente (Terminbörsen ).

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Diversifikation

Verteilung der Anlagesumme auf mehrere Anlagekategorien. Innerhalb eines Aktienmarktes führt die Diversifikation dazu, dass man titelspezifische Risiken verringert und bei genügend breiter Diversifikation schliesslich nur noch das systematische Risiko trägt.

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Dividende

Der von einer Aktiengesellschaft je Aktie ausgezahlte Gewinnanteil. Die Dividende wird durch die Generalversammlung auf Antrag des Verwaltungsrats festgesetzt. Als Dividende werden auch die Auszahlungen an die Inhaber von Genuss- und Partizipationsscheinen bezeichnet.

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Dividendenrendite

In Prozenten ausgedrückter Ertrag einer Aktienanlage: Die Dividendenrendite stellt die in einem Jahr ausgeschüttete Dividende in Prozenten des Kurses dar. In der Praxis ist die erwartete Dividendenrendite als Auswahlkriterium relevant, sie ist jedoch nicht gesichert.

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Ebit

Ebit (Earnings before Interest and Taxes): Gewinn vor Zinsen und Steuern. Ebita: Ebit vor Goodwillabschreibung. Ebitda (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization): Betriebsgewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen. Diese drei Varianten des Betriebsergebnisses zeigen die operative Ertragskraft besser auf als der publizierte Nettogewinn. Dieser kann ohne betriebliche Ursachen je nach Rechnungslegungsstandard, Beitrag des Finanzergebnisses (Zinsen in obigen Definitionen) und Steuerbelastung stark variieren. Nicht weitergeführte Aktivitäten werden meist aus dem betrieblichen Ergebnis herausgerechnet und fliessen als Ergebnis aufgegebener Tätigkeiten in das Nettoergebnis ein. Anderseits werden ausserordentliche Aufwendungen für Restrukturierungen oder Wertberichtigungen berücksichtigt, sofern sie betrieblich bedingt sind.

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Eigenkapital

Der Teil des Gesamtkapitals, der den Aktionären gehört und ihnen im Fall einer Geschäftsaufgabe ausgezahlt wird. Aus Sicht der Aktionäre besteht die wichtigste Aufgabe eines Unternehmens darin, auf dem Eigenkapital eine risikogerechte Rendite zu erwirtschaften (vgl. Eigenkapital der Banken ).

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Eigenkapitalquote

Prozentualer Anteil des Eigenkapitals an der Bilanzsumme. Solange die Risiken nicht zu gross werden, bevorzugen Aktionäre in der Regel eine tiefe Eigenkapitalquote, da damit die Eigenkapitalrendite steigt (vgl. Hebelwirkung ).

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Kurs

Börsen- oder Marktpreis von Wertpapieren , Devisen , Münzen oder Waren. Der Kurs schwankt je nach Angebot und Nachfrage.

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Kurs-Gewinn-Verhältnis

Aktienkurs im Verhältnis zum erwirtschafteten oder erwarteten Gewinn pro dividendenberechtigte Aktie . Die Kennzahl zur Aktienbewertung gibt an, wie viel Mal der Gewinn pro Aktie im Aktienkurs enthalten ist. Anhand des KGV können verschiedene Titel innerhalb einer Branche verglichen werden.

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Marge

1. Differenz zwischen den Aktiv- und den Passivzinsen einer Bank (Zinsmarge ). 2. Differenz zwischen dem Geldkurs und dem Briefkurs eines Wertpapiers (Geld-Brief-Spanne ). 3. Bareinschuss (Initial Margin , Variation Margin ) bei Futures oder CDF (Sicherheitsmarge). 4. Ergebnis (meist das operative) im Verhältnis zum Umsatz (Return on Sales, RoS).

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Performance

1. Verlauf des Kurses eines Wertpapiers. 2. Meist in Prozenten ausgedrückte Wertentwicklung eines Portefeuilles inklusive Ausschüttungen (reinvestiert). 3. Anlagepolitische Leistung der Leitung eines Anlagefonds, einer Beteiligungsgesellschaft, eines Hedge Fund oder einer Pensionskasse mit Blick auf das Anlageziel.

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Seit Jahren schon inszeniert Belimo eine eindrückliche Erfolgsstory. Allein in den vergangenen zehn Jahren hat sich der Umsatz von 385,9 Mio. Fr. 2009 bis 2018 rund zwei Drittel auf 642,4 Mio. Fr. gesteigert. Der Ebit und der Gewinn sind überproportional gewachsen, je deutlich über 70%.

Die Dividende hat sich in der betrachteten Zeitspanne gar verzweieinhalbfacht. Die Börse hat die dahinter stehenden Leistungen honoriert, der Kurs ist um nahezu das Fünffache gestiegen und liegt derzeit bei gut 5400 Fr.

Das 1975 gegründete Unternehmen produziert Antriebslösungen zur Steuerung von Heizungs-, Klima- und Lüftungsanlagen. Darunter sind Motoren zur Positionierung der entsprechenden Klappen zu verstehen. Belimo ist in dieser Marktnische Weltmarktführer. Die grössten Konkurrenten sind etwa Siemens, Honeywell oder Johnson Control.

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